超长期限信用债：锁定低成本资金的最佳选择？

元描述: 随着市场利率不断下行，企业纷纷发行超长期限信用债，锁定低成本融资。本文将深度解析超长期限信用债发行热潮背后的原因、市场趋势以及潜在风险。

在持续低迷的市场利率环境下，超长期限信用债发行规模呈现显著增长趋势。越来越多的企业选择发行超长期限债券，以期锁定低成本资金，应对未来不确定的市场环境。然而，超长期限信用债并非适合所有企业，它也存在着潜在的风险。本文将深入分析超长期限信用债发行背后的市场逻辑，探讨其优势与风险，以及未来发展趋势。

超长期限信用债发行热潮

近年来，随着市场利率不断下行，信用债融资成本也随之逐步走低。为了锁定低成本资金，市场上超长期限的信用债发行数量明显攀升。不少机构认为，当前利率已接近底部，未来下行的空间有限。对于企业而言，发行超长期限债券无疑是当下的最佳融资选择。

根据中债数据，隐含评级为AAA级和AA级的10年期中票，目前收益率水平的10年历史分位数分别为0.6%和0.5%，显示长久期信用债融资成本处于近10年底部区域。

以下是一些近期超长期限信用债发行的典型案例:

• 杭州城建于3月12日～13日发行了2024年第三期中期票据，其中10年期的“24杭城投MTN003A”发行利率为2.82%，规模为7亿元；“24杭城投MTN003B”的期限则来到了20年期，发行利率为3%，规模为3亿元。
• 央企中国诚通发行的30年期中票以更长期限和更高认购倍数，成为新的市场热点。该公司在3月15日～18日发行了2024年度第九期票据，其中品种一“24诚通控股MTN009A”期限为15年，计划及实际募集金额为70亿元，发行利率3.21%，获23家机构申购；品种二“24诚通控股MTN009B”期限为30年，计划及实际募集金额为10亿元，发行利率为3.35%，获19家机构申购。“24诚通控股MTN009B”的全场认购倍数高达2.35倍，边际倍数更是达到6.5倍，充分体现了市场对超长期限信用债的旺盛需求。

根据中证鹏元资信统计，截至3月20日，2024年发行的20年期以上超长期信用债规模已达103亿元，而2023年全年20年期以上信用债规模仅发行161亿元。2024年，超长期信用债发行有明显加速的迹象。

发行主体：优质企业领跑

值得注意的是，目前超长期限信用债的发行人集中在少数的头部企业，例如中国诚通、深圳地铁、中信集团、中国中信、国新控股等主体。这些企业通常拥有良好的信用评级和稳定的经营业绩，能够为投资者提供更高的安全保障。

具体而言，近期引起市场关注的杭州城建和中国诚通，主体信用评级均为AAA级。

• 杭州城建是杭州最大发债城投平台，拥有强大的政府背景和良好的盈利能力。
• 中国诚通则由国资委直接全资控股，是国有资本运营的先行者，其经营稳健，财务状况良好。

中证鹏元资信研发部高级董事王婷表示，在各期限利率均处于低位的情况下，投资机构只能通过拉长久期，由骑乘效应获取资本利得。然而，对于弱资质主体，投资机构不敢贸然拉长久期，因而自然催生出对优质主体长期限甚至超长期限信用债的配置需求。

东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰也指出，目前信用债收益率已降至历史极低水平，企业通过发行超长期债券可以锁定目前的低利率，在获得长期、稳定资金的同时降低财务费用，从而优化债务结构。同时，伴随城投债融资收紧和净供给减少，信用债市场“资产荒”持续演绎，主要评级、期限信用债收益率均大幅下行，信用下沉性价比下降，息差水平较低导致杠杆策略收益空间有限，投资者只好通过拉长久期来提高收益水平，因此对超长债的需求升温。

超长期限信用债：锁定低成本资金的利器

超长期限信用债发行的背后，是不断走低的市场利率让更多企业锁定长期融资成本的欲望不断增强。

以城投债为例，Wind数据显示，截至3月20日，城投债平均发行利率已经降至2.95%。3月以来发行的多期10年期及以上非金融信用债中，发行利率基本低于3%。

于丽峰表示，实盘配资门户网根据中债数据，隐含评级为AAA级和AA级的10年期中票，目前收益率水平的10年历史分位数分别为0.6%、0.5%，显示长久期信用债融资成本处于近10年底部区域。

王婷分析称，国债收益率最近一轮的下行从2018年起已经启动，近期更是加速下行，其中超长期限的30年期收益率已下行至近20年的最低水平，距离10年期国债收益率的利差也缩窄至16个基点左右。同时，2024年以来以银行为主的增量买债主力大幅增配债券，保险、基金、理财、外资等对债券也有较大幅度的增配，这也为收益率在短时期内迅速下行提供了基础。

此外，信用风险利差也在收窄。“20年期的24杭城投MTN003B、30年期的24诚通控股MTN009B，发行利率分别为3%、3.35%，而当期20年期、30年期国债收益率分别为2.52%、2.51%，20年期和30年期的信用利差仅为48BP、84BP，是2018年利率下行以来的最低水平。”王婷说，当前利率确已到达底部，再下行的空间已不大，但是利率到达底部后反弹的概率很高，对企业而言，发行超长期限债券显然是当下最佳的融资选择。

超长期限信用债：未来展望

展望全年，王婷认为，2024年超长期信用债发行情况很大程度上取决于利率走势，当前低利率水平可能仍将持续一段时间。在这段时间内，或有更多优质企业选择发行超长期限信用债，带动发行规模显著超过2023年全年水平。

“如果形势发生变化，例如经济预期向好、股市回暖等，带动债券利率回升，或者城投政策发生变化、城投企业或产业企业发生预期外风险事件，或者投资者信用风险偏好发生变化使得利率发生调整，届时企业则会选择观望或以短期限债券为主，超长期信用债势头或将戛然而止。”王婷说。

超长期限信用债：风险与机遇

超长期限信用债虽然能够帮助企业锁定低成本资金，但也存在着一定的风险。

主要风险包括:

• 利率风险: 超长期限债券对利率变动更为敏感。如果未来利率上升，债券价格将会下跌，投资者可能会面临亏损。
• 信用风险: 即使是优质企业，也存在一定的信用风险。如果企业经营出现问题，无法按时偿还债务，投资者将面临损失。
• 流动性风险: 超长期限债券的流动性相对较差，在需要变现时可能难以找到买家，导致投资者无法及时套现。

为了降低超长期限信用债的风险，投资者需要注意以下几点:

• 选择优质企业: 选择信用评级较高、经营稳健、财务状况良好的企业发行的债券。
• 关注利率走势: 关注市场利率走势，在利率上升时，及时调整投资策略，避免出现较大亏损。
• 分散投资: 不要将资金全部投入到某一只超长期限债券，可以将资金分散投资到多个品种，降低风险。

总而言之，超长期限信用债是一种具有双面性的投资工具。它能够帮助企业锁定低成本资金，但在利率上升或企业经营出现问题时，也会带来一定的风险。投资者在投资超长期限信用债时，应充分了解其风险和机遇，并根据自身风险承受能力做出明智的决策。

常见问题解答

1. 什么是超长期限信用债？

超长期限信用债是指期限在20年以上，由非金融企业发行的，具有固定收益的债券。

2. 为什么近期超长期限信用债发行量增加？

主要原因是市场利率持续下行，企业希望锁定低成本资金，同时投资者也希望通过拉长久期来提高收益水平。

3. 超长期限信用债适合哪些企业发行？

一般来说，信用评级较高、经营稳健、财务状况良好的企业更适合发行超长期限信用债。

4. 投资超长期限信用债有哪些风险？

主要风险包括利率风险、信用风险和流动性风险。

5. 如何降低投资超长期限信用债的风险？

选择优质企业、关注利率走势、分散投资是降低风险的主要方法。

6. 未来超长期限信用债市场的发展趋势如何？

未来超长期限信用债市场的发展趋势取决于市场利率走势和企业经营状况。如果市场利率持续下行，超长期限信用债发行规模将会继续增长。反之，如果市场利率上升或企业经营出现问题，超长期限信用债发行规模将会下降。

结论

超长期限信用债发行热潮的背后，是市场利率持续下行和企业锁定低成本资金的双重驱动。对于优质企业而言，发行超长期限信用债能够有效降低融资成本，优化债务结构。然而，超长期限信用债也存在着一定的风险，投资者在投资时应谨慎选择，并做好风险管理。

随着市场利率走势和企业经营状况的变化，超长期限信用债市场将会继续演变。未来，超长期限信用债将如何发展，值得我们持续关注。

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