中国银河02月02日发布研报称：给予社会服务推荐（维持）评级。

　　板块表现：1月SW社服行业涨跌幅为-14.7%，落后沪深300指数9.7pct，在所有31个行业中涨跌幅排名第20位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（-6.8%），教育（-16.0%），酒店餐饮（-17.4%），专业服务（-19.2%）。

　　重点公告&事件：（1）新东方第二季度净营收8.696亿美元，高于市场预期；（2）40天90亿人次！今年春运将创历史新高；（3）达美乐中国10家新店创下全球销售新纪录。

　　重点事件点评：教培板块业绩超预期，刚需+高成长性逻辑回归。1月国内头部教培公司均披露最新季度财报，新东方/好未来/学大教育业绩普遍超市场预期。结合新东方、好未来财报电话会议，我们认为教培行业的成长性正在回归，一方面是龙头公司重新提升开店增速，另一方面头部机构受益供给出清，市场份额增长，盈利能力仍有进一步提升空间，包括市场原先认知盈利能力较弱的一对一培训，龙头公司学大教育在下半年淡季连续两季取得较高的利润水平，社会服务沪深300反映供给侧变化带来的单店模型改善逻辑正在持续兑现。

　　板块跟踪：教育：新东方/好未来/学大教育披露财报，业绩均超预期，符合我们前期观点。考虑当前教培行业供需格局全面优化，我们预计聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益，此外建议关注职教升学需求。推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来。免税：关注海南封关预期变化与国内消费复苏信号。从4Q23及24年元旦假史低位区间。2024年海南即将进入封关运作的关键时期，实盘配资门户网建议重点关注封关政策预期变化对离岛免税市场竞争格局的影响。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。旅游：春运前四天航空、铁路客运量增长强劲，出行链景气度维持高位。春运前四天（1.26-1.29）全社会跨区人员流动量约7.6亿人次/同比19年+6.4%。其中，铁路、航空客运人次各较19年同期+27.3%、18.7%，好于铁道部、民航局预期，预计春节旅游消费有望保持强劲。推荐三特索道、米奥会展、兰生股份，建议关注美高梅中国、携程集团-S、同程旅行。酒店：等待预期企稳。截止1月20日，国内酒店1月RevPAR同比+26.6%，主要受去年同期低基数影响。其中，中高端酒店RevPAR同比+34.7%，经济型RevPAR同比+52.2%。考虑春运出行及旅游需求旺盛，我们预计休闲市场对酒店需求仍有支撑，但商务需求改善仍需观察。推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。12月餐饮收入同比+30%，增速环比+4.2pct，行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。

　　风险提示：宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。

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