2月底以来，受中东地区地缘风险持续发酵以及OPEC+产油国延长减产措施的利多提振，国内外原油期货价格呈现振荡上行走势。其中WTI原油期货价格最高上涨至80.85美元/桶，布伦特原油期货价格最高上涨至84.34美元/桶，国内原油期货2404合约最高涨至626.2元/桶。随着短期利多因素的消化以及需求季节性转弱，多空分歧加大。

　　欧美制造业乏力

　　近期欧美国家陆续公布的制造业数据表现乏力，全球经济下行压力依然存在。数据显示，美国2月制造业PMI不及预期，通胀放缓但仍高于目标水平。虽然劳动力需求有所缓和但劳动力市场仍然相对紧张。

　　此外，2月欧元区制造业PMI录得46.5%，略好于初值，但制造业活动继续萎缩的趋势仍未被扭转。其中德国制造业PMI终值从1月的45.5%降至42.5%。由于欧美经济数据偏弱，原油需求前景受到一定的负面影响。

　　库存有所回升

　　每年3—5月是北半球原油消费淡季，炼厂开工率阶段性回落，需求乏力、库存回升将抑制油价走强。随着汽柴油裂解价差走弱，美国炼厂进入春季检修期，近3周炼厂开工率回落至80%附近。在需求走弱背景下，美国原油库存也持续增加。据统计，截至2月23日当周，美国商业原油库存周环比增长419.9万桶，至4.47163亿桶，增幅达0.95%，为连续5周增长。而美国库欣原油库存也同步增加145.8万桶，至3242.8万桶。此外，美国战略石油储备库存增加74.3万桶，至3.603亿桶，增幅0.21%。

　　2023年4月以来，OPEC+产油国实施多轮“预防性”减产措施，财盛证券目的是维护国际石油市场的稳定与平衡。虽然经过近一年的减产干预，全球原油供应明显收缩，但需求乏力所带来的供需过剩局面仍未见改善。数据显示，2024年2月，OPEC原油产量小幅增加11万桶/日，至2668万桶/日，主因为利比亚重启了因抗议活动而关闭的沙拉拉油田。同时，虽然伊拉克略微削减了石油供应，但其与阿联酋原油产量均高于年初设定的配额。利比亚原油产量增加12万桶/日，至114万桶/日。因此为了避免原油供应过剩局面加重，OPEC+产油国将自愿延长减产措施至今年二季度末。

　　地缘溢价效应增强

　　2024年以来，中东地缘局势未见缓和迹象。红海海域、黎以边境、伊拉克及叙利亚境内冲突频发，加沙地带动乱外溢风险陡增。在地缘溢价效应增强的影响下，油市做多热情有所回暖。相关数据显示，截至2024年2月27日，WTI原油非商业净多持仓量维持在224790张，周环比大幅增加32889张，较1月均值175225张大幅增加49565张，增幅达28.29%。截至2024年2月27日，布伦特原油期货净多持仓量维持在252321张，周环比小幅减少22420张，较1月均值212462张大幅增加39859张，增幅达18.76%。

　　综上，原油需求步入阶段性回落阶段，库存处在累库周期，需求乏力所带来的供需过剩局面仍施压油价。不过OPEC+产油国延续减产措施，叠加中东地缘风险因素仍在持续发酵，多空分歧加大。预计后市国内外原油期货价格仍将维持高位振荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）

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